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　  大型農業企業為何青睞做全產業鏈？PE喜歡投資哪些細分農業企業？記者通過梳理農業巨頭及部分獲PE支持的上市公司涉農動作，試解其中趨勢與動因。

　　農業也有微笑曲線

　　通常上游、下游處于微笑曲線兩端，相對利潤率水平最高，中游農業生產環節利潤水平不高

　　農業產業鏈頗為豐富，上游農資農技(種子——農化、畜禽苗種——疫病防治)、中游種植及初加工(種、養殖、農產品(5.41,-0.18,-3.22%)初加工)、下游深加工及渠道流通(深加工、終端品牌、銷售網絡)。

　　長期以來，通常上游、下游處于微笑曲線兩端，相對利潤率水平最高，中游農業生產環節利潤水平不高，這既有延續了多年的以農業支持工業發展的國家發展策略造成的長期影響，也有農業生產者因力量分散缺乏議價能力的因素。

　　在我國傳統農業向現代農業變革的過程中，農業上市公司亦呈現出一個明顯的趨勢——選擇產業鏈兩端(上游技術、下游深加工及渠道服務)以及產業鏈中段積極做大規模并延伸產業鏈，也就是布局全產業鏈。

　　“國際四大糧食巨頭A(ADM)、B(邦吉)、C(嘉吉)、D(路易達孚)都在推行產業鏈發展策略，目標是在全球范圍內配置其生產、流通、加工、銷售的資源。”新希望(14.18,0.19,1.36%)產業基金某高級投資經理告訴記者，“對于中國市場，全產業鏈發展的策略有兩大好處，一個是形成產品品質的有效把控，避免產業鏈某個不可控環節的問題引發產品質量的危機；另外，產業鏈的縱向延伸可以幫助企業把握住鏈條中的高利潤環節，從而降低單一環節經營帶來的風險。”

　　新希望集團和中糧集團都在做“全產業鏈”。新希望的掌門人劉永好曾表示，“中糧是央企，可以做全產業鏈；而新希望則依托近30年的經驗與市場體系聯合起來的民企與農民也可以做全產業鏈。農業市場容量很大，是個上萬億的大市場，天花板極高。中糧與新希望各自所占的市場份額都不大。中糧的優勢在于米、面、油，而新希望的優勢在于肉、蛋、奶，產業鏈長，在畜牧業方面新希望較有優勢。”

　　考慮到縱向一體化策略對企業資源和能力的要求，目前主要是具有一定實力的農業企業將其作為發展策略， 縱觀農業上市公司中，類似于新希望和中糧屯河(5.52,-0.08,-1.43%)能背靠實力渾厚母公司的為數不多，更多的是專注于特定垂直市場的“全產業鏈布局”。因此，面對產業升級，不同優勢類型的農業上市公司在布局產業鏈拓展的側重點也不一樣。

　　一類是創新科技化，即加強科研體系的建設，構建產研結合體系，如種子、種畜和種禽等先進物種的研制，隆平高科(20.15,0.03,0.15%)、登海種業(19.72,-0.26,-1.30%)等；一類是拓展產業鏈條，如新希望、圣農發展(12.19,-0.11,-0.89%)、雛鷹農牧(16.00,-1.01,-5.94%)等。

　　農資類企業最受PE關注

　　農資類企業是上市數量最多的領域。嚴格說來，農資行業應當被稱為涉農行業，如一些從事生物農藥、有機肥料等的企業，其更具有第二三產業的特征

　　此外，農業上市公司在拓展產業鏈條的過程中，呈現出來的最鮮明的一個特征是——規模化和市場集中度的提升。在各個細分行業中，飼料行業和農藥行業最為明顯。分析師認為這兩個行業的共性是，周期性比較弱，毛利率相對穩定，規模化生產有利于提高盈利水平。

　　目前農業上市公司中PE/VC集中支持的細分行業，也呈現出一定特點。

　　在上市企業的細分行業分布中，農資類企業是上市數量最多的領域。從VC/PE支持的上市企業二級行業分布來看，農資行業受青睞程度也明顯高于農林牧漁各行業，企業數量占比超半。此外，種植業也相對上市企業數量較多，多于林牧漁業。同樣，并購行為發生最多的也是農資行業，主要目的在于產品類型和規模的擴張。

　　“嚴格說來，農資行業應當被稱為涉農行業，而并非農業，如一些從事生物農藥、有機肥料等的企業，由于其更具有第二三產業的特征，因此比較受到PE/VC的青睞。”明石投資一位主看農業項目的經理告訴記者。

　　值得一提的是，吸引了PE/VC很高投資熱情的種植業上市企業數量卻落后于畜牧業、漁業等細分領域。對此投行人士對記者分析，這一現象背后的原因在于種植業對土地的依存度更高，在現有的土地政策下，其經營方式及組織結構的現代化轉變速度落后于漁業和畜牧業。

　　有接近黑石集團的人透露，黑石大手筆投資山東壽光農產品物流園方一年便匆匆微利退出，除了壽光農產品運作赴港上市推遲這一因素外，土地過戶等問題在黑石看來更是潛在的絆腳石。