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     化肥與主糧價(jià)格走勢(shì)高度正相關(guān)，價(jià)格復(fù)蘇有一定滯后。農(nóng)作物價(jià)格的高低很大程度上影響化肥的價(jià)格和施用量。通過測(cè)算，各化肥產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)相對(duì)口糧有1-12個(gè)月不同程度的滯后。尿素、磷酸二銨、氯化鉀的價(jià)格隨口糧價(jià)格波動(dòng)的彈性較大。主糧景氣回暖，化肥供應(yīng)偏緊，看好價(jià)格上行。

    2020年以來，受疫情、異常天氣、及去庫(kù)存等方面影響，農(nóng)產(chǎn)品供給趨緊，主糧價(jià)格回暖。國(guó)內(nèi)玉米經(jīng)歷了4年的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，目前種植面積及庫(kù)存偏低，去年5月玉米臨儲(chǔ)拍賣重啟、非洲豬瘟后國(guó)內(nèi)生豬補(bǔ)欄提速，均對(duì)玉米需求有較大幅度增加，助推玉米價(jià)格持續(xù)上漲。化肥作為最大的農(nóng)資投入品，有望結(jié)束長(zhǎng)達(dá)5年的行業(yè)低迷期，產(chǎn)品價(jià)格及利潤(rùn)水平有望修復(fù)并擴(kuò)大。

    1、復(fù)合肥企業(yè)銷量及毛利率逐漸修復(fù)，農(nóng)資投入品注重高性價(jià)比。

    復(fù)合肥生產(chǎn)成本中，三種單質(zhì)肥占比約75%，故擁有單質(zhì)肥生產(chǎn)能力、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)的復(fù)合肥企業(yè)，將更具競(jìng)爭(zhēng)力，有望在行業(yè)景氣低迷時(shí)逆市實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)，擴(kuò)大自身市場(chǎng)份額。復(fù)合肥行業(yè)受供給側(cè)改革及疫情影響，產(chǎn)能自2017年至今退出13%，行業(yè)產(chǎn)能利用率從51%提升至57%，供應(yīng)格局改善。疫情等因素影響化肥生產(chǎn)供應(yīng)、復(fù)合肥企業(yè)庫(kù)存處于較低位置。需求端，2019下半年起，隨著國(guó)內(nèi)主糧供需結(jié)構(gòu)改善，價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)復(fù)合肥銷量起到了較明顯拉動(dòng)作用，需求較旺，復(fù)合肥價(jià)格出現(xiàn)上漲，企業(yè)盈利能力改善。

    2、磷肥及鉀肥供需錯(cuò)配，價(jià)格有望繼續(xù)上行

    ① 磷肥：下游種植回暖，受三磷整治疫情限制開工、出口物流受限等因素影響，磷肥供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致價(jià)格自去年下半年起持續(xù)上漲，價(jià)差亦較2年前有了明顯改善。短期來看，磷肥整體開工率較高，且成本對(duì)其價(jià)格亦有支撐，結(jié)合目前磷肥庫(kù)存處于相對(duì)低位，所以價(jià)格仍有上行空間。長(zhǎng)期來看，磷肥的原材料磷礦作為我國(guó)戰(zhàn)略性非金屬礦產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來開采將長(zhǎng)期受到管制，供需緊平衡狀態(tài)可能較長(zhǎng)時(shí)間維持，價(jià)格及盈利中樞可能上移。

    ② 鉀肥：目前鉀肥價(jià)格處于近5年低位。短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鉀肥庫(kù)存低位，且大合同供應(yīng)接近尾聲進(jìn)口量減少，鉀肥供應(yīng)偏緊，價(jià)格仍有上行可能。長(zhǎng)期來看，鉀肥供需格局好轉(zhuǎn)，糧食價(jià)格逐步恢復(fù)有望形成正向刺激，利好全球肥料需求。另外，原油價(jià)格上行有望助推加、俄貨幣升值，鉀肥成本上行驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲。因此，鉀肥價(jià)格有望持續(xù)回暖。