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近日，據美聯社等媒體報道，美國或將取消對白俄羅斯鉀肥領域施加的制裁。此消息一度引發市場對供應增加與價格下行的擔憂。然而，美國并非白俄羅斯主要銷售市場。作為白俄羅斯經濟增長的關鍵支柱，鉀肥產業面臨歐盟持續制裁及衍生出的物流成本等問題，仍具有極強的內在“挺價”訴求，這與其他基本面因素共同構成了鉀肥價格的堅實韌性基礎。

 

第一，制裁導致物流瓶頸固化，成本居高不下。歐盟制裁最致命的打擊在于物流。東北證券表示，白俄羅斯之前90%以上鉀肥通過立陶宛的克萊佩達港出口，2021年立陶宛終止白俄鉀肥運輸，白俄后續運到俄羅斯圣彼得堡港出口，或者更遠的摩爾曼斯克港走北極圈，運距大幅提升，或者通過中歐班列運到中國，但較海運貴3 - 5倍。

 

第二，白俄羅斯根本訴求是“盈利”而非“傾銷”。從白俄羅斯的國家經濟戰略視角看，其鉀肥銷售的核心目標是外匯收入與利潤。鉀肥產業是白俄羅斯的經濟命脈之一，其出口額常年占全國總出口的近10%，對其國內生產總值（GDP）的貢獻穩定在約4%。對于一個面臨多方制裁、外匯來源銳減的國家而言，鉀肥是至關重要的“硬通貨”來源。

 

第三，白俄羅斯供應早已恢復。自2022年受到歐美制裁后，白俄羅斯鉀肥通過開辟新的貿易路線實現了快速恢復。根據長江證券，其產量歷史峰值為2021 年的1300萬噸，2022 年在制裁下銳減至540.8 萬噸。隨后供給逐步恢復，2024 年產量已經恢復至1155.9 萬噸；2025年1—10月，其出口量同比+13%，達到1010萬噸，按照這一增速推算，年內供給有望達到歷史最高水平。

 

第四，白俄羅斯出口結構改變。2022 年制裁實施前，俄白兩國鉀肥出口呈現多元化的全球分布，其中，歐洲是核心市場之一。制裁實施后，俄白鉀肥的傳統歐洲市場基本關閉，出口轉向中國等核心市場。根據中國海關數據，2021年制裁初期，白俄鉀出口到中國市場的量為174萬噸，2024 年這一數據進一步提升至288.8萬噸，增長65%。

 

第五，歐盟的“制裁枷鎖”并未解除。與美國的單方面行動形成鮮明對比，歐盟的制裁仍然呈現出系統性和長期化的特征。根據東北證券，12月11日北約秘書長呂特釋放了西方面臨與俄羅斯爆發大規模戰爭的強烈警告。北約軍方對戰爭的底線思維，以及明斯克協議和俄烏戰爭的發生，讓北約和俄羅斯的脫鉤無法避免。隨后，12日，歐盟領導人將研究利用俄羅斯被凍結資產為所謂“賠償貸款”作擔保，從而滿足未來兩年財政和軍事需求。歐洲和俄羅斯矛盾的緩解，遠比當前特朗普執政下的美國和俄羅斯矛盾緩解更困難。

 

整體來看，美國可能解除對白俄羅斯鉀肥的制裁，僅僅是鉀肥市場中的一小塊，而歐盟持續的地緣政治壓力與由此衍生的高昂物流成本才是核心關鍵；加之全球鉀肥市場固有的結構性緊平衡格局，對鉀肥價格有長期支撐。