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市場反應的核心邏輯還是后續的春耕備貨預期，而近期的印標或者國際地緣事件等只能說是帶動了市場資金情緒的節奏，從而把產業端的采購情緒也點燃。畢竟隨著時間的推移，留給市場備貨的時間會越來越少，而春耕旺季需求預期基本上是尿素市場一年內最大的利多點了，不同于階段性的出口炒作問題，這是實打實的內需釋放期，各個環節都會參與且必需參與，不管說掙多掙少吧都得做，終端農需啟動前經銷商、農資店一定是會補庫的。

 

從25年11月份以來，整個市場心態就并沒有像24年那么悲觀了，一方面今年的絕對價格是相對較低的，市場采購心態上來說可能買了未來賺不了多少錢，但是也虧不了多少錢，商品有一定性價比的時候其實不缺抄底的人。另外今年的儲備需求也相對更穩定，畢竟今年出口配額一定程度跟承儲任務掛鉤了，儲備托底也是今年比較強的支撐點。疊加當時第四批出口配額下發也超出了市場預期，也給了市場政策托底的設想。所以在諸多邊際利多和偏低估值的共振下尿素市場支撐還是比較強的，而且從這段時間的上游庫存也能看出來，盡管這些庫存更多只是中上游之間的流轉，但上游壓力得到緩和后就有挺價條件，只要工廠能持續挺價，中下游的采購心理也會隨著時間推移變的逐漸著急，從而導致市場呈現出階段性的正反饋行情，另外當前尿素主力合約移至05合約后本身也是覆蓋春耕和出口兩大預期的旺季合約，所以在相對較低的估值下只要有故事可講那么資金也有布局意愿，只是說上方也有政策壓力和高供應的基本面矛盾壓制，想進一步突破的驅動或許還沒能出現。

 

短期來看的話，尿素市場在本周突破1800元關口后市場也流出了政策面可能會出手抑制的消息，從而在周五壓制了期貨市場的投機情緒，且下游的追漲意愿也已經降溫，市場或暫時等待失去炒作話題后，實際需求持續性如何從而來驗證當前的估值合理性。而大家比較關心的問題可能就是年前會不會再出現有效回調以及回調幅度如何的問題。我們的看法是，應該會有一波回調，但幅度應該不會很大。回調理由主要在于基本面矛盾還沒有扭轉，現在基于春耕預期的炒作程度也差不多了，儲備量也大半了，當下的價格已經接近25年高點，基于26年基本面矛盾仍然在加劇的預期無法證偽，想繼續往上走應該要看實際春耕需求啟動后的消化程度才能給出驅動，而且年前備貨潮告一段落后期貨市場可能會交易一波春節假期大幅累庫的問題。不過也得注意的是年前整個市場宏觀氛圍的問題，最近其實可以看出來國內政策端還是比較密集的，整體商品市場的情緒還是偏暖的，我們也不能排除年前還會有基于預期管理而出現的各類政策導向問題。這個沒法預測，只能說得對市場反應要更加敏捷一點了。

 

本文來源：肥多多研究

 

作者：賈宗佳